本文摘要：近期，大商所为乙二醇期货对外开放了倒数交易时段，PTA和乙二醇期货的交易时间构建了统一，两个品种在1909合约的套利交易有了较好的操作性。

近期，大商所为乙二醇期货对外开放了倒数交易时段，PTA和乙二醇期货的交易时间构建了统一，两个品种在1909合约的套利交易有了较好的操作性。目前，PTA和乙二醇价格预期不会同时受到下游聚酯市场需求上升的影响，远期的市场需求较强。　　虽然PTA在经过本轮装置检修后，现货供给不会改以稍严格，但是生产成本不会在原油价格下跌的影响下逐步压低。

乙二醇的华东地区库存之后大大下跌，在现货价格尚能能覆盖面积生产成本的状态下，乙二醇远期价格相对于PTA较强。PTA和乙二醇1909合约的价差预期还不会之后不断扩大。　　苏州响水工业园区的爆炸事件对染料市场冲击较小。

在成本压力的影响下，印染企业开始增加对于上游坯布的订购。从盛泽地区样本企业的坯布库存数据来看，3月初开始去化的坯布库存工程进度上升。

坯布库存自近期低点34天回落至35.5天，并没像历年同期一样转入较慢的去化阶段。随着时间推移，事件对于纺织化纤行业的影响大大向上下游传导，今年9月的生产高峰预期不会受到明显影响。二、三季度PTA和乙二醇的市场需求大概率不会持续走弱。　　3月下旬到4月中旬是今年第一轮PTA装置集中于检修的时间。

设备的检修较多影响了PTA的现货供给，与此同时，PTA厂商在较低库存状况下，通过对于装置检修的调整来对市场价格施加影响的意图逐步显出。近期，PTA社会库存开始走平。根据近期数据，目前PTA社会库存为2.5天，正处于长时间水平。

随着装置集中于检修期的完结，库存对于PTA价格的提振不会逐步弱化。相对而言，乙二醇自2018年9月转入累官库阶段以来，库存规模持续上升。近期一期的华东地区的库存早已超过了116万吨。

假设2019年聚酯产量为5000万吨，对应乙二醇消耗为1675万吨。以2014年的去化速度估计，库存去化必须近3个月时间。综合考虑到目前1500万吨/年的表观消费量，乙二醇库存去化的过程不会十分漫长，库存压力远高于PTA。

　　近期，原油价格大幅度下跌，WTI稳住64美元，Brent突破70美元，对化工品的成本有明显提振。原油与PX的价差自3月初开始，从高位持续回升，但是随着PX价格3月大大走弱，PX与PTA价差波动下行，较同期偏高。近期PTA加工费早已经常出现了回升，在远期预计PTA端的利润不会之后向PX末端移往，成本对于PTA价格的承托不会逐步强化。

虽然检修期完结后，现货供给的严格将使PTA价格承压，但是加工费的增加不会使得成本给与PTA价格的承托逐步强化。　　乙二醇方面，各工艺生产流程下，价差不尽相同。但是整体来看，油制和气制乙二醇厂商利润十分薄弱。

石脑油路线价差早已迫近零轴，乙烯路线价差保持在-1100元/吨附近，MTO路线价差走弱至-1000元/吨。与之比起，煤制乙二醇的几乎成本仍然高于现货价格。根据2017年度生产乙二醇的上市公司年报数据推算出，在考虑到保险费的情况下，煤制乙二醇的几乎成本在4300元/吨附近，如果不考虑到保险费影响，那么煤制乙二醇的单位成本甚至较低至3500元/吨左右。相对而言，较低的市场价格更加不利于这些煤化工企业占领市场。

综合考虑到各条路线的生产成本，乙二醇的价格承托在二、三季度仍然不会较强。　　2019年，下游聚酯行业对于原料端的市场需求预期弱化。考虑到PTA和乙二醇库存的分化走势以及两者在成本末端承托力度的有所不同，PTA与乙二醇的价差在9月之前不会之后不断扩大。技术上看，目前两者现货价劣正处于近十年均值附近，价差回头扩的空间较小，倒数交易的打开又使得两个品种的交易时间高度重合，更为不利于套利交易的操作者。

整体来看，做到多PTA和乙二醇在1909合约价劣利润空间较小。

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